Desde que asumió el poder en diciembre del año pasado, el presidente Alberto Fernández expresó públicamente que a raíz de la crisis económica que vive Argentina resultaba casi imposible cancelar las deudas que su país tiene pendiente con varios acreedores internacionales, principalmente con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

De hecho, la nación sureña hasta ahora ha incumplido sus obligaciones de pago ocho veces, razón por la cual debe enfrentarse a duras negociaciones con quienes le prestaron dinero en años anteriores y, sobre todo con el FMI, organismo multilateral con el que debe tratar de reestructurar una deuda calculada en unos 44,000 millones de dólares.

Aunque al principio el gobierno de Fernández dijo que no podía pagar ese monto a menos que tenga tiempo para que el país pueda salir del actual estancancamiento económico, su visión pareciera haber cambiado y este fin de semana arrancaron las conversaciones de Argentina con el FMI en el marco de una reunión de funcionarios de finanzas del G20, que incluye las 20 economías más grandes del mundo, celebrada en Riad (Arabia Saudita).

Allí se vieron las caras nuevamente Martín Guzmán,  ministro de Economía argentino, y Kristalina Georgieva, directora ejecutiva del FMI, quienes sostuvieron una reunión que duró aproximadamente media hora. Una nota de la agencia Reuters señala que luego del encuentro, Guzmán dijo que Argentina acordó comenzar consultas con el organismo que podrían derivar en un nuevo programa con el Fondo.

Hace unos días y luego de una visita de una misión del fondo a la nación sureña, un comunicado del FMI calificaba la situación crediticia en Argentina como “insostenible” y  requería de una reestructuración, por lo que pedía a los acreedores su ayuda para mejorar ese panorama.

En este mismo escrito, el organismo multilaterial aseguraba que la deuda pública bruta argentina aumentó cerca del 90 por ciento del producto interno bruto (PIB), como consecuencia de la devaluación de más de 40 por ciento del peso desde julio, el alza del riesgo país, la caída en las reservas internacionales y la contracción de la economía.

Asimismo recomendó al nuevo gobierno a “continuar un proceso colaborativo con los acreedores privados para maximizar su participación en la eventual operación de deuda”.

No obstante, el FMI dejó claro que el ejecutivo de la nación sureña aún no ha derrotado la “inercia inflacionaria”, y recordó que el verdadero desafío se verá cuando se empiecen a descongelar las tarifas y otros precios en el país a mitad de año.

Un encuentro “productivo”

En el evento del G20, el ministro de Economía argentino Martín Guzmán también se reunió con el secretario del Tesoro estadounidense, Steven Mnuchin, en un encuentro que ambos representantes calificaron como “productivo”.

«Primera discusión productiva con el Ministro de Economía argentino Martín Guzmán (…) Discutimos las políticas económicas que planea implementar su gobierno», escribió Mnuchin en su cuenta de Twitter.

El funcionario estadounidense refirió también que las conversaciones que mantiene Argentina con el FMI son preliminares, pero avanzan en la dirección correcta, a pesar de que aún hay muchos problemas que deben abordarse.

Por: David Rodríguez Andara

El mercado dominicano de valores tiene un potencial de inversión muy positivo para este año, dado que hay inversionistas con importantes sumas de recursos disponibles, hay necesidad de financiar capital de trabajo de proyectos empresariales y hay un marco legal adecuado para el crecimiento del sector.

El potencial de inversión en la actualidad asciende a UD$29,000 millones, es decir una suma superior a 1.5 billones de pesos dominicanos, de acuerdo con los cálculos de la Superintendencia del Mercado de Valores (SIMV).

El sector que cuenta con mayores recursos para invertir es el de fondos de pensiones, que tiene US$13,075 millones, de su patrimonio administrado. Según la SIMV, los bancos múltiples tienen un potencial inversionista de US$4,975 millones, de valores en custodia, en tanto las compañías de seguros cuentan con US$704 millones, provenientes de inversiones de sus reservas.

Por el lado de los fondos de inversión, el potencial es de US$1,108.3 millones, suma a la que se añaden US$1,012 millones de inversiones que manejan los intermediarios de valores.

Hay otras dos fuentes de potenciales inversionistas para el mercado local. Se trata de los inversionistas extranjeros y de los activos que tienen los ciudadanos dominicanos en EE. UU., pero que no son residentes allí. La SIMV estima que los primeros tienen US$1,457 millones, de valores en custodia, mientras que el segundo grupo tiene un potencial de US$6,586 millones, correspondientes a inversiones en valores y depósitos.

Todas esas cifras dan una idea de todo lo que puede crecer el mercado de valores en este y los próximos años. Y a esa proyección, se debe añadir el hecho de que hay varios factores que inducen a pensar que, como dice el superintendente Gabriel Castro, “¡la mesa está servida!”.

Al respecto, cita en primer lugar la existencia de un marco legal “robusto, adecuado y actualizado a los estándares internacionales”. Se refiere a las leyes 249-17 (del mercado de valores), 189-11 (desarrollo del mercado hipotecario y fideicomiso) y 87-01 (sistema de seguridad social).

Para Castro, otro factor a favor estriba en que las empresas “requieren de fuentes de financiación competitiva a mediano y largo plazo”,y justo el mercado de valores es el medio ideal para ambas opciones. “Las empresas requieren capital para potenciar su crecimiento económico”, reitera el funcionario.

Pero hay más. En el análisis de Castro, otro factor a favor del mercado es la necesidad de crear nuevos instrumentos de inversión a los fondos de pensiones, que cuentan con una amplia capacidad de recursos.

Poder de inversión

En ese marco, está también la consideración de que, tal como lo demuestran las cifras citadas, existe disponibilidad de ahorros para financiar proyectos públicos y privados.

E insiste el Superintendente en que, precisamente como complemento de la anterior premisa, “hay inversionistas con importantes recursos dispuestos a invertir en instrumentos para el desarrollo de proyectos de infraestructura en el país”.

La suma de las consideraciones de marco legal, necesidad de financiamiento y potencial de recursos  llevan a Castro a concluir que “todos los factores están alineados para producir las inversiones necesarias en el sector real de la economía, el sector gobierno, y servicios para impulsar el desarrollo económico y social del país”.

Gabriel Castro, superintendente del Mercado de Valores (SIMV): «Hay inversionistas con importantes recursos, dispuestos a invertir en instrumentos para el desarrollo de infraestructura en el país».

El año pasado terminó con 33 emisores, 45 ofertas públicas, cinco emisores diferenciados, 45 fondos de inversión y seis fideicomisos de oferta pública. De acuerdo con la SIMV, los emisores inscritos son los siguientes: Consorcio Remix, EGE Haina, Cemento PANAM, APAP, Asociación Cibao, Dominican Power Partners, Banco de Reservas, Blue Mall, Banco Popular, Motor Crédito, Consorcio Energético Punta Cana Macao, CEPP, Acero Estrella, La Nacional, United Capital, Banco BHD León, GB Group, Edenorte, Edesur, Banco Promerica, Banco Adpem, ALAVER, Banco Confisa, Banco BACC, Banco Caribe, Banco Ademi, Banfondesa y Bandex.

Otras dos consideraciones destaca la SIMV sobre la evolución del mercado en 2019: el portafolio de los fondos de inversión, que incluye edificios corporativos, estaciones de servicio, sucursales bancarias, sociedades constructoras y hoteles, y los fideicomisos de oferta pública, que al cierre de noviembre tenían un monto aprobado de US$37,235.4 millones.

También son indicadores del buen momento del mercado, los 16.632 aportantes en fondos abiertos, las más de 90,000 cuentas registradas, los US$23,000 millones en valores en custodia, el 64 % del PIB en volumen liquidado y los US$52,200 millones liquidados.

Una de las máximas responsabilidades de la SIMV es la reglamentación de Ley 249-17. Al cierre del año pasado, ya contaba con diez reglamentos aprobados, de los 17 previstos en la norma.

Los aprobados

Ya están aprobados los reglamentos del Consejo Nacional del Mercado de Valores, de tarifas por regulación y servicios de la SIMV, y de  prevención del lavado de activos.

También están aprobados los reglamentos de gobierno corporativo, de operatividad del mercado OTC y sistemas de registros de operaciones, de operación de los mecanismos centralizados de negociación, y de depósitos centralizados y sistemas de compensación y liquidación.

Igualmente, los de intermediarios de valores, oferta pública y de fondos de inversión y sociedades administradoras de los mismos.

En consulta pública, estaban los reglamentos de gestión de riesgos para intermediarios y de modificación del manual de contabilidad para Intermediarios.

Al fin de año, estaban en proceso de elaboración los reglamentos de procedimiento de sanciones, calificadoras de riesgo, proveedores de precios, fiduciarias de oferta pública, titularización, supervisión a los participantes del  mercado, y el de hechos relevantes e información privilegiada.

Para el Superintendente Castro, el reglamento de oferta pública es muy valioso para el mercado de valores, porque tiene simultáneamante cuatro retos: la modernización del mercado de valores, su armonización con el desarrollo del resto de reglamentos, favorecer la presencia de pequeños inversionistas y desarrollar el mercado de acciones.

¿Cuáles son las novedades que este reglamento tiene?

Castro las resume en cuatro: un régimen simplificado para la autorización para ofertas públicas de renta fija dirigidas a inversionistas institucionales y para emisores recurrentes, un mercado variable de acciones, acceso a las pymes como emisores, y calificación de riesgo voluntaria para renta fija destinada a inversionistas institucionales.

El funcionario considera que este reglamento trae notorios beneficios a la empresa dominicana, entre los cuales cita la disminución de los plazos de autorización de ofertas públicas y la flexibilización en la información que se debe revelar en un prospecto.

También son positivos, en su opinión, la reducción de los requerimientos para solicitar la autorización de una oferta pública y el incremento en el plazo para colocar valores. De igual modo, enfatiza, este reglamento prevé menores costos de tramitación para el emisor, por cuanto se simplifican los procesos de autorización.

Cuando hablamos sobre el termino home bias, nos referimos a la predilección y favoritismo de inversión en nuestro propio país sobre otros países y regiones. Se basa en darle

prioridad a la inversión local versus internacional, dejando ir oportunidades de diversificación esenciales para un patrimonio de inversión balanceado a nivel retail e institucional.

El home bias resulta ser una tendencia común a nivel mundial. lo cual se comprende, ya que después de todo, nos inclinamos a valorar lo que conocemos ante la incertidumbre de lo desconocido.

En la República Dominicana experimentamos un home bias enorme, donde un gran numero de individuos e instituciones mantienen la mayoría de sus activos financieros y no financieros invertidos en el país. El país contiene excelentes oportunidades de inversión; sin embargo, nos toca diversificar.

La polarización nos sujeta a la falta de diversificación y sobreexposición a riesgos clave: crediticio, de tasas, de divisas e inflación, de liquidez, político, operacional, o sobre ocurrencias

circunstanciales, entre otros. Los inversionistas retail en el mercado de valores local no tienen acceso directo a activos financieros internacionales.

 Los inversionistas institucionales, tales como las AFP que ya administran más de RD$56 mil millones, están restringidas a invertir su patrimonio completo a nivel nacional.

Diversos factores influyen en generar un home bias o favoritismo local. A nivel del inversionista: facilidad de inversión, conocimiento y experiencia local, acceso a mayor nivel de información, optimismo en lo propio, ubicación y distancia, lenguaje, entre otros. A nivel estructural, nos encontramos con barreras como la falta de integración regional de la bolsa de valores, falta de productos internacionales listados localmente, restricciones al 100 % para invertir patrimonio institucional (ejemplo, las AFP) en el extranjero, mayor nivel de complejidad en base a impuestos y limitaciones en los controles de capital. 

Home bias en países con economías y mercados financieras desarrollados como los Estados Unidos, Japón y Alemania es una cosa, pero home bias en países como el nuestro nos coloca ante grandes riesgos, considerando por ejemplo, temas recientes coma hiperinflación en Argentina, recesión económica en Brasil o volatilidad de tasas cambiarias en México. Sobreconcentración en una economía como la nuestra nos pone ante riesgos pertinentes. 

Recomendación: con muchos prejuicios de inversión, superar el home bias del país de origen requiere una intención reflexiva y una disciplina determinada. Será un reto, al competir internamente con altas tasas de rendimiento soberanas y con un sistema que limita la inversión en el extranjero. El primer paso es reconocerlo, y luego plantear una estrategia enfocada en la estructura regulatoria. Intermediar entre instituciones financieras del mercado y los reguladores para: permitir la oferta de activos financieros internacionales a nivel local (acciones, bonos, fondos), permitir el acceso de inversión en el extranjero para las AFP: inicialmente un porcentaje pequeño (<5%), y establecer interconexión entre bolsas de valores regionales, para operar entre una y otra,  inicialmente con el Caribe y Centroamérica.

Jacinto Díaz Haché

Managing Partner

Peso Capital